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一、何為基差交易
基差為現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格后得到的數(shù)額?，F(xiàn)貨價(jià)格大于期貨價(jià)格稱為現(xiàn)貨升水，反之則為現(xiàn)貨貼水?；畲蟛糠智闆r下會(huì)在一定的區(qū)間范圍內(nèi)震蕩運(yùn)行，當(dāng)運(yùn)行至區(qū)間上沿時(shí)(A點(diǎn)，現(xiàn)貨升水?dāng)U大)，基差回調(diào)的可能性很大。同樣，當(dāng)基差運(yùn)行至區(qū)間下沿時(shí)(B點(diǎn)，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大)，基差反彈的可能性很大?；罱灰椎闹饕呗詾閷ふ一钇x正常范圍的機(jī)會(huì)進(jìn)行操作，當(dāng)價(jià)差回歸后即可獲得利潤(rùn)。
圖表1：基差波動(dòng)示例圖
數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究所
二、基差交易案例
以PP行業(yè)為例，根據(jù)某企業(yè)實(shí)際需求，選取華南大區(qū)海南煉化F03D、撫順石化L5D98以及神華包頭L5E89三個(gè)牌號(hào)的出廠價(jià)對(duì)PP期貨主力合約價(jià)格結(jié)算價(jià)的基差作為跟蹤標(biāo)的。
以上三個(gè)基差在2014年2月28日PP期貨上市后的波動(dòng)情況如圖表2所示。限于數(shù)據(jù)可獲性，撫順石化L5D98對(duì)期貨主力合約基差僅從8月7日開始統(tǒng)計(jì)，神華包頭L5E89對(duì)期貨主力合約基差僅從5月21日開始統(tǒng)計(jì)。在統(tǒng)計(jì)時(shí)間段內(nèi)，PP期貨主要經(jīng)歷兩個(gè)主力合約，PP1409(2月28日-7月28日)及PP1501(7月29日-11月21日)。
圖表2：PP基差走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究所
通過圖表可以發(fā)現(xiàn)，PP基差波動(dòng)存在明顯的規(guī)律，即三個(gè)現(xiàn)貨標(biāo)的對(duì)應(yīng)的基差在兩個(gè)期貨合約存續(xù)期內(nèi)均存在相對(duì)規(guī)律的波動(dòng)區(qū)間。在PP1409合約存續(xù)期內(nèi)，海南煉化F03D對(duì)應(yīng)基差波動(dòng)范圍主要為200-700，神華包頭L5E89對(duì)應(yīng)基差范圍主要為100-500;在PP1501合約存續(xù)期內(nèi)，海南煉化F03D對(duì)應(yīng)基差波動(dòng)范圍主要為650-1150，撫順石化L5D98對(duì)應(yīng)基差波動(dòng)范圍主要為800-1400，神華包頭L5E89對(duì)應(yīng)基差范圍主要為650-900。上述分析說明，PP基差波動(dòng)規(guī)律性較強(qiáng)，這將為現(xiàn)貨企業(yè)執(zhí)行基于基差的采購策略提供有利條件。
圖表3：PP基差波動(dòng)規(guī)律
數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究所
例如，2014年5月16日，PP1409期貨在經(jīng)過連續(xù)多日下跌后當(dāng)日結(jié)算價(jià)為10640，海南煉化F03D華南出廠價(jià)為11350，價(jià)基差達(dá)到710，處于該合約存續(xù)期內(nèi)基差波動(dòng)區(qū)間(200-700)的上沿，后市回落概率較大。與此同時(shí)，當(dāng)日期價(jià)回落測(cè)試震蕩平臺(tái)下沿并且受到支撐，結(jié)合基本面情況，我們認(rèn)為期價(jià)后市將依托平臺(tái)下沿支撐逐步回升。因此，企業(yè)可以在當(dāng)日收盤前買入期貨，購買數(shù)量與企業(yè)下階段現(xiàn)貨實(shí)際需求相匹配。隨后期貨價(jià)格企穩(wěn)并逐步回升。5月26日，期貨價(jià)格漲至平臺(tái)上沿，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為11025，現(xiàn)貨價(jià)格依然為11350。此時(shí)基差已縮小為325，處于均值450下方。同時(shí)期價(jià)已實(shí)現(xiàn)7連陽，當(dāng)日漲幅明顯縮窄，在技術(shù)壓力位后期回調(diào)概率較大。因此，企業(yè)當(dāng)日擇機(jī)將期貨頭寸平倉，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)補(bǔ)回相應(yīng)頭寸。最終，企業(yè)實(shí)現(xiàn)采購成本每噸下降385元的優(yōu)勢(shì)。
圖表4：PP1409走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究所
圖表5：海南煉化F03D對(duì)PP1409結(jié)算價(jià)基差走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究所
(本文轉(zhuǎn)載自廣州期貨)
