2012年8月23號“期貨講壇”欄目邀請宏源期貨徐憲鵬談當(dāng)前化工品對沖交易機(jī)會和策略。
以下為訪談的精彩實(shí)錄：
和訊網(wǎng)：各位觀眾朋友大家好!本周的期貨講壇又和大家見面了，今天邀請到的嘉賓是宏源期貨的徐憲鵬，徐憲鵬您好!
徐憲鵬：各位網(wǎng)友，主持人好!
和訊網(wǎng)：我們近期看到塑料和PVC一直處在震蕩的行情中，想請您給我們介紹一下這方面有沒有什么套利的機(jī)會!
徐憲鵬：各位投資者，各位網(wǎng)友，大家下午好!今天我主要跟大家介紹一下多塑料空pvc策略。
說到對空我想多說兩句，對沖的想法是什么呢?利用另一種操作手法來彌補(bǔ)或者來縮小我其它的一項(xiàng)投資策略的風(fēng)險，這個可以解釋為對沖，并且對沖和套利會有一些區(qū)別。比如說最簡單的，我買1月賣5月，我可以計(jì)算到我5月的成本，這時候我可以把利潤鎖定在一個范圍之內(nèi)，1月和5月鎖一個價差，我等于是無風(fēng)險套利。但是對沖不一樣，比如說多塑料空PVC，實(shí)際上我們是認(rèn)為塑料在下一段時間內(nèi)可能會偏強(qiáng)，而PVC會偏弱，這時候我們會做一個多一個空。但是對沖會有一定的風(fēng)險，可能我們這個操作是失誤的。比如說我們通過研判，我們認(rèn)為塑料下一段時間偏強(qiáng)，結(jié)果下一段時間塑料偏弱，這就是對沖的風(fēng)險。對沖和套利不一樣，套利是無風(fēng)險的，而對沖是存在一定風(fēng)險的，但是對沖的風(fēng)險會比我們做單邊的投機(jī)要少一些，從收益和風(fēng)險比來講，對沖的收益風(fēng)險比往往要大一些，所以我向大家推薦對沖的策略。
今天主要從六個方面來講，前四各方面會分析塑料看多的根據(jù)，第五個方面介紹PVC的偏弱的理由，第六綜合前面的五個部分介紹。下面我分別介紹這六個部分。
塑料是有旺季的，塑料到5、6月份會好轉(zhuǎn)，它從7月份開始有一波逐漸上漲的行情可能有望延續(xù)下去。為什么呢?因?yàn)檗r(nóng)膜在下游的消費(fèi)大概有20%以上，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具備明顯的周期性的特點(diǎn)，所以每當(dāng)?shù)?月份、8月份左右的時間，下游的需求通常都會好轉(zhuǎn)，下面看我們做的這兩張圖。
左邊的圖是歷年來薄膜產(chǎn)量的走勢圖，分月份的。右邊的圖是把所有的歷年的產(chǎn)量做一個平均，與今年2012年做一個對比，右邊那個圖的紅線就是今年薄膜的產(chǎn)量，黃線是歷年的平均。
左邊的圖可以看到，但凡在8月份、9月份的時候，都會有一個從低位上高位上升的階段，而右邊那張圖就更明顯了，8月份一直到12月平均來講平均值是上升的，也就是通過這個歷史數(shù)據(jù)，我們可以做一下推斷，也就是我們今年下半年的塑料產(chǎn)量會逐漸上升的，這個和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)，也和消費(fèi)狀況在下半年會好轉(zhuǎn)有關(guān)。
我們再來看一下農(nóng)膜的產(chǎn)量，農(nóng)膜各年的產(chǎn)量值在左邊那張圖，平均值在右邊那張圖，季節(jié)性越發(fā)的明顯，3月份通常都會上升，在8月份開始以后會逐漸的上升，通常它的下游需求旺的時候，都會對塑料的價格有一個帶動作用，這是我們對未來行情看漲的重要理由。
目前來看，山東地區(qū)大蒜的地膜開始啟動，下面的開機(jī)率也在逐漸的升高。今年的旺季可能比往年要延后一點(diǎn)，但是現(xiàn)在逐漸的展開?，F(xiàn)在塑料是在低位，下半年需求在逐漸的升高，價格很有可能逐漸的走高。
需求旺盛，或者需求逐漸的好轉(zhuǎn)有一個很重要的標(biāo)志，就是庫存在下降。因?yàn)槠髽I(yè)在生產(chǎn)，或者在計(jì)劃庫存的時候，它會有一個預(yù)期，如果我預(yù)計(jì)未來的價格要是高，或者未來得需求要是好，企業(yè)會積極地進(jìn)行補(bǔ)庫存。補(bǔ)庫存的目前就是為了更好的消費(fèi)，為了更好地在未來投入到生產(chǎn)當(dāng)中去，這個時候顯示出來的其它廠商的社會庫存就會下降。
我們看一下華東部分，隆眾石化數(shù)據(jù)的顯示，華東部分或者華北部分，我們可以看到從今年的4月份開始，華東的庫存就在逐漸的下降，雖然期間有所反復(fù)，但是整體的PE庫存是有所下降的。大體的時間在華北地區(qū)庫存也是有同樣的趨勢。從右邊那張圖我們可以看，棕色的這條是線性低密度這個線，經(jīng)過一些平穩(wěn)的波動之后，大體上是趨勢性向下的走勢。為了更好的證明現(xiàn)在需求好轉(zhuǎn)的事實(shí)，從其它的統(tǒng)計(jì)單位做一下對比。
我們看中塑資訊的數(shù)據(jù)來看，顯示從去年的8月份到今年庫存是一直在走低的，尤其在去年一直在低位徘徊，從側(cè)面印證了我們說的我們的消費(fèi)在逐漸的好轉(zhuǎn)。盡管我們認(rèn)為下游的需求在9月份以后會有一個明顯的好轉(zhuǎn)，或者會有一個起穩(wěn)的跡象，但是我們必須要認(rèn)識到當(dāng)前的宏觀環(huán)境，可以說GDP緩慢的或者說低于歷史同期水平的增速，是被大家認(rèn)可的事實(shí)。
“期貨講壇”欄目由大連商品交易所與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場投資者教育工作，引導(dǎo)投資者科學(xué)分析相關(guān)品種、理性參與期貨交易并嚴(yán)格控制相關(guān)風(fēng)險。
